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明年貨幣政策關(guān)鍵詞:降準(zhǔn)降息和花樣放水

作 者:孫璐璐 來 源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)發(fā)表日期:2014-12-04

    明年貨幣政策關(guān)鍵詞:降準(zhǔn)+降息+“花樣放水”

  為解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問題,央行今年使出了渾身解數(shù),可惜并未取得預(yù)想效果。銀行間市場流動(dòng)性雖寬裕,貨幣市場利率保持低位,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難度不減,銀行貸款利率下行幅度并不明顯,社會(huì)融資總量增速和廣義貨幣增速近幾個(gè)月持續(xù)下滑。

  一位國有上市公司董事長告訴證券時(shí)報(bào)記者,公司每年的資金缺口并不大,因?yàn)槠煜掠惺袇^(qū)土地等不動(dòng)產(chǎn),可以為其提供可觀的流動(dòng)資金,作為銀行青睞的優(yōu)質(zhì)客戶,融資難度也不大,但即便這樣,每年的融資成本也至少在7%左右。“對(duì)于萬千中小企業(yè)而言,其融資壓力有多大也就不難想象。”

  接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為,從貨幣政策角度看,央行明年降低融資成本的壓力依舊不減,如果經(jīng)濟(jì)增速依舊在底線附近徘徊,貨幣政策繼續(xù)放松的必要性將會(huì)加大,“花樣放水”效果不彰的情況下,降息降準(zhǔn)等傳統(tǒng)貨幣政策工具有可能多次亮相。

  降息降準(zhǔn)預(yù)期增強(qiáng)

  央行不久前的降息舉措,得到了市場較為正面的回應(yīng)。一個(gè)普遍的共識(shí)是,盡管此次降息幅度不大,但具有強(qiáng)烈的信號(hào)意義,即向外界宣示,央行不會(huì)任由經(jīng)濟(jì)不斷下滑而坐視不管。

  因此,就在央行打出降息牌不久,國內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測,明年央行可能繼續(xù)降息。海通證券研報(bào)稱,既然央行稱此次降息為中性貨幣政策,則意味著未來基準(zhǔn)利率仍有望再度下調(diào),降息周期已經(jīng)開啟。“根據(jù)泰勒規(guī)則計(jì)算,未來仍需降息一次以上。”該報(bào)告稱。

  同樣的,降低存款準(zhǔn)備金率,也在市場的預(yù)期之內(nèi)。上述報(bào)告認(rèn)為,2014年央行創(chuàng)新型工具累計(jì)的操作量約2萬億,對(duì)應(yīng)4次左右的法定存款準(zhǔn)備金率的下降。未來準(zhǔn)備金率下調(diào)有望歸位,取代PSL(抵押補(bǔ)充貸款)、MLF(中期借貸便利)等創(chuàng)新工具。報(bào)告預(yù)測,未來外匯占款的趨勢(shì)性減少,每年法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)次數(shù)應(yīng)該在4次以上。

  不過,雖然市場一致認(rèn)為明年央行會(huì)打出降準(zhǔn)牌,但在“出手”次數(shù)的預(yù)估上稍有不同。中行近日發(fā)布的報(bào)告則認(rèn)為,明年降準(zhǔn)的次數(shù)會(huì)在1-2次以上,但鑒于近期流動(dòng)性尚屬充裕,短期內(nèi)不會(huì)實(shí)施。也有其他分析師認(rèn)為,降準(zhǔn)次數(shù)為3次。

  定向調(diào)控應(yīng)更透明

  今年包括SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)、PSL在內(nèi)的非常規(guī)貨幣政策工具頻繁使用,市場戲稱其為“花樣放水”。就連央行副行長胡曉煉也接受“花樣放水”的說法,但她同時(shí)強(qiáng)調(diào),政策創(chuàng)新的必要性,隨著經(jīng)濟(jì)的增長,貨幣供給也應(yīng)該增長,作為貨幣供給的動(dòng)力源,基礎(chǔ)貨幣需要投放,所以基礎(chǔ)貨幣投放的工具就會(huì)有多種選擇。

  “基礎(chǔ)貨幣投放渠道的擴(kuò)寬如果可以增加貨幣投放的針對(duì)性、有效性,那么,即使市場將今年央行基礎(chǔ)貨幣投放方式稱為‘花樣放水’,也算是達(dá)到了重要目標(biāo)。穩(wěn)健貨幣政策的取向不變,并不意味著各類貨幣政策工具的不使用。”胡曉煉說。

  市場也一致認(rèn)為,2015年貨幣政策在堅(jiān)持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”取向的同時(shí),當(dāng)前貨幣政策事實(shí)上也承擔(dān)起經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù),預(yù)期央行會(huì)繼續(xù)使用和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性政策工具,繼續(xù)采用定向調(diào)控的措施。

  與傳統(tǒng)貨幣政策工具的公開透明相比,新型貨幣政策工具的可預(yù)測性較差,所以過去半年市場經(jīng)常要猜測央行的政策動(dòng)向,由于信息傳遞不暢,市場經(jīng)常出現(xiàn)不同版本的傳聞,甚至存在誤讀和曲解的情況。有一種聲音認(rèn)為,貨幣政策工具的創(chuàng)新很有必要,但貨幣當(dāng)局在進(jìn)行政策操作時(shí),應(yīng)該注重與市場的溝通。

  多位金融從業(yè)人員告訴記者,不僅是媒體希望從官方得到確切消息,金融從業(yè)者同樣希望創(chuàng)新型貨幣政策工具的使用不再“扭捏”。

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